来源：雪球App，作者： 叶秋的投资哲学，（https://xueqiu.com/2297258720/287378846）
写在开头：A股经过几年的大熊市暴跌，很多公司都跌出了十年一遇的历史性机会。
正值财报季，准备系统性梳理各行各业的细分龙头公司，挖掘被市场错杀或者有巨大的成长潜力的公司，这个系列希望大家多多点赞在看转发一下。
第一站我选择的是消费股。
首先是消费股商业模式好，绝大多数消费股存在了几十上百年，不用担心短期被颠覆。
基本盘也很扎实。他们拥有很多忠实粉丝和优质渠道，吃的不是物质，吃的是精神食粮，赚的是真金白银。
其次是消费行业格局稳定，品牌的心智占领效应难以被颠覆，每个细分行业真正有实力的公司就那两三家，家喻户晓、耳熟能详。
最后就是现在估值很低，很多消费股估值仅有十几二十倍，基本是十年一遇的历史最低估值，甚至比某些周期股估值还低。
1、陨落
今天要聊的是酱油第二股-中炬高新。
曾经如日中天的酱油第二股，旗下有厨邦酱油、美味鲜两大品牌，年赚七八个亿不在话下，巅峰时候，估值突破六百亿。
周期轮回，现如今的中炬高新仅有200亿市值出头，股价高位暴跌了66%。
到底发生了什么呢？
A、曾经的估值太高了
2021年市场炒作各种茅，最疯狂的时候，中炬高新估值七八十倍，显然是高估了，这几年一大半在还高估债。
B、宝火之争
老股民应该都知道中国第一商战万宝之争，宝能系一度风光无限，赶走王石，差一点就拿下万科。
今天我们来聊聊宝火之争，情节之跌宕起伏有过之而无不及。
2015年，宝能系通过前海人寿在二级市场增持中炬高新股份，取代火炬集团成为第一大股东。
2018年，前海人寿转让股权给宝能系的中山润田，姚振华成为实控人。
宝能系一度提出百亿收入倍增计划，计划定增70亿扩产，但醉翁之意不在酒，实际上是想拍卖中炬高新的土地。
2021年，宝能系陷入资金链断裂危机，中山润田的股份被强制司法拍卖，持股比例下滑到不足10%，火炬集团被动成为第一大股东。
反攻的号角吹响，火炬系趁你病要你命，多次增持中炬高新，持股比例来到19.81%，成为第一大股东。
宝能系没有坐以待毙，企图反攻，但已经无力回天。
期间姚振华想去中炬高新工厂被保安拒之门外，姚老板被讨薪的人追着打等事情惊呆了A股。
最终火炬系召开股东大海，罢免宝能系4名董事，提名新董事，罢免宝能系高管，任免新管理层，彻底取得对中炬高新的控制权。
遥想宝能当年，雄姿英发，风光无限，谈笑间王石败走，现如今故事重演，只不过失败者是宝能。
伴随着宝火之争的愈演愈烈，股权之争盖过公司经营，争权夺利对业绩的杀伤力是巨大的，中炬高新的业绩每况愈下。
营收几乎没有增长，净利润更是持续下滑，股价自然是节节败退，惨不忍睹。
A股素来没有新鲜事，股价越跌，鬼故事越多，股权之争，大股东暴雷、业绩暴雷，需求下滑、机构出逃等等，总之你想到的想不到的利空一股脑冒出来。
公司今年可谓是集合所有利空于一身：渠道冲击、业绩下行、大股东暴雷、增发雷、诉讼雷、明星基金经理抛弃；总之你能想到的利空都来了个遍。
短短三年多时间，中炬高新经历了估值杀、业绩杀、大股东（宝能系）的质押杀、诉讼杀、违约杀和争权夺利杀等等，股价死得透透的。
2、重生
股权之争告一段落，陨落的中炬高新需要讲好一个新故事——重生之A股逆袭。
在A股困境反转的故事，剧本都差不多：
浓眉大眼的消费属性国企，股价芝麻开花节节高，散户心中的白月光；
不曾想，不思进取，管理不善，业绩一落千丈，深陷泥潭，人人得而诛之；
痛定思痛，浪子回头，洗心革面，大刀阔斧变革，业绩重回正轨，焕发股价第二春。
这样的公司过往在A股有很多，比如白酒的酒鬼酒舍得，乳业的伊利股份，中药的阿胶太极同仁堂等等。
困境反转就看两点：估值足够便宜+积极可预期的变化。
A、足够便宜
目前公司市值200亿出头，对于一个常态利润在八九个亿，地产价值几十亿的公司来说，这样的估值一眼能看出便宜，无需多言。
B、积极变化
公司最新提出三年收入倍增股权激励计划，按照激励目标，2026年营收接近百亿规模，净利率达到18%以上，ROE超过20%，这是很积极的变化。
为了实现这个股权激励目标，公司做了如下准备：
产品：主打大单品战略，包括减盐、特级生抽、三鲜鸡精等；
渠道：C端渠道分级运营，B端渠道多方向深挖；
管理：销售生产组织变革，调整人员，提高薪酬，管理层股权激励大面积覆盖，提高管理积极性；
聚焦主业：美味鲜少数股权的回购有望在三四季度落地，地产业务会逐渐剥离。
外延并购：20亿并购计划，主要收购调味品公司；
利润率：大豆成本下降，管理费用销售费用基本持平，规模效应下，利润率会稳定提升。
总之，中炬高新经过一轮暴跌，估值历史底部，积极变化很多，符合困境反转的范式。
第一步看困境反转，业绩恢复到8-9亿，市值有望达到300亿；
第二步看股权激励的兑现度，如果能够兑现80%，市值能够突破400亿；
第三步，股权激励全部兑现，切换到成长股估值，市值突破历史新高。
眼下公司处于底部，赔率和概率兼具，且行且看。
$中炬高新(SH600872)$ $海天味业(SH603288)$ $千禾味业(SH603027)$